事件描述： 　　天相投顧作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的獨(dú)立證券研究機(jī)構(gòu)，于2007年倡導(dǎo)成立“券商聯(lián)盟”，基于天相投顧的研究平臺(tái)與國(guó)內(nèi)券商進(jìn)行全方位的、深度的證券研究合作。天相目前是業(yè)內(nèi)唯一一家全面覆蓋中小企業(yè)板上市公司的研究機(jī)構(gòu)，近四年來(lái)對(duì)中小板上市公司進(jìn)行了持續(xù)的跟蹤研究，具備較深厚的研究積累。

    浙商證券地處中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展最為活躍的浙江省，在中小企業(yè)板上市公司研究領(lǐng)域具有無(wú)可替代地緣優(yōu)勢(shì)，未來(lái)幾年浙商證券的研究覆蓋地域和市場(chǎng)影響力將會(huì)輻射整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)。

    2008年3月，天相-浙商證券聯(lián)盟“強(qiáng)強(qiáng)合作”，隆重推出大型系列調(diào)研活動(dòng)--“走進(jìn)充滿活力的浙江中小板”，對(duì)浙江地區(qū)近20家中小企業(yè)板上市公司進(jìn)行聯(lián)合調(diào)研。3月16日，天相-浙商證券聯(lián)盟對(duì)蘇泊爾(002056)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。期間，我們參觀了公司的生產(chǎn)車間，聽(tīng)取了公司的基本情況介紹與07年業(yè)績(jī)說(shuō)明，并與公司高管進(jìn)行了座談。

    評(píng)論：

    1.公司的壓力鍋產(chǎn)品連續(xù)八年市場(chǎng)占有率全國(guó)第一，而電飯煲、電磁爐等小電器目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率僅次于美的居全國(guó)第二。除國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外，歐洲以及東南亞國(guó)家也是公司較大的市場(chǎng)。公司正積極擴(kuò)大自身產(chǎn)能，目前除玉環(huán)生產(chǎn)基地外，還在杭州、武漢、東莞、紹興等地區(qū)建立了生產(chǎn)基地，這些基地將陸續(xù)在08至09年投產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)，越南基地也計(jì)劃于08年投產(chǎn)。

    2. 07年公司炊具內(nèi)銷毛利率略有下降，小家電外銷的毛利率也有所下降，但小家電內(nèi)銷的毛利率有所提升。

    隨著人民幣的繼續(xù)升值以及人力成本的提升，公司面臨著較大的生產(chǎn)成本的壓力。為緩解這一壓力，公司通過(guò)不斷的技術(shù)升級(jí)與創(chuàng)新來(lái)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，07年的人均生產(chǎn)率相比05年提升近50%。公司目前的研發(fā)投入占到收入的3%，未來(lái)公司仍然會(huì)在技術(shù)研發(fā)上大力投入，保持產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    3.東南亞市場(chǎng)在公司的國(guó)外市場(chǎng)中占到重要地位，在越南建成生產(chǎn)基地將對(duì)公司產(chǎn)品在東南亞市場(chǎng)擴(kuò)張有重大意義。據(jù)公司表示，目前公司產(chǎn)品從國(guó)內(nèi)出口到東南亞要被征收40%的關(guān)稅，但由于東盟10國(guó)間此類產(chǎn)品的關(guān)稅只為0%—5%，另一方面，越南的人工成本較國(guó)內(nèi)較低，因此公司越南基地的產(chǎn)品將在東南亞市場(chǎng)擁有更強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品在東南亞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    4.據(jù)公司介紹，炊具類產(chǎn)品由于更新?lián)Q代、功能細(xì)分等因素，其市場(chǎng)規(guī)模仍然會(huì)保持一定的增速，且體現(xiàn)出產(chǎn)品檔次提升，平均使用時(shí)間縮短等特點(diǎn)。這一市場(chǎng)增速預(yù)計(jì)將在年均10%—20%，而對(duì)于蘇泊爾這種擁有技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必將享受到高于行業(yè)平均增速的發(fā)展速度。

    5. SEB國(guó)際入主公司后，將可能給公司全新的發(fā)展機(jī)會(huì)。未來(lái)公司有望被打造成為中歐、亞洲以及澳洲地區(qū)的主要制造商。這幾個(gè)區(qū)域市場(chǎng)潛力巨大，為公司高速發(fā)展提供了保障，我們預(yù)計(jì)公司將可以獲得SEB產(chǎn)能轉(zhuǎn)移所帶來(lái)的訂單，包括SEB外包給中國(guó)工廠的產(chǎn)品訂單均將轉(zhuǎn)移至蘇泊爾，還有歐洲尤其是法國(guó)市場(chǎng)的OEM訂單，加之產(chǎn)能擴(kuò)張，公司未來(lái)將迎來(lái)新的發(fā)展高潮。此外，SEB也將為公司帶來(lái)新的技術(shù)和管理，對(duì)公司技術(shù)的進(jìn)步及品牌形象的提升創(chuàng)造良好的條件。

    6.隨著公司幾個(gè)基地的陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)公司產(chǎn)能將穩(wěn)步擴(kuò)張。不考慮轉(zhuǎn)增股本的攤薄，我們預(yù)計(jì)公司08年每股收益將超過(guò)1元。我們認(rèn)為公司在炊具及廚房用小家電領(lǐng)域擁有非常良好的發(fā)展前景，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。