一、事件概述

    近日我們調(diào)研了臥龍電氣(600580)，了解了公司生產(chǎn)經(jīng)營的有關(guān)情況。

    二、分析與判斷

    電機業(yè)務(wù)受益節(jié)能電機推廣，維持高景氣

    今年推廣電機操作層面發(fā)生轉(zhuǎn)變，將有利于節(jié)能電機推廣。2011年是國家強制性推廣節(jié)能電機第一年，發(fā)改委目標(biāo)為推廣3000萬千瓦節(jié)能電機，但是由于采取推廣的方式并沒有收到較好效果，今年推廣電機操作層面發(fā)生轉(zhuǎn)變，將有利于節(jié)能電機推廣。

    公司提前布局高效節(jié)能電機。公司2011年承擔(dān)了節(jié)能電機推廣任務(wù)160萬千瓦，當(dāng)前正在積極地推進過程中，預(yù)計在今年將取得可喜的成績。2010年非定向增發(fā)募投項目400萬千瓦高效節(jié)能電機，投產(chǎn)后將極大增加公司業(yè)績。整合ATB，一方面整合ATB技術(shù)借此進入國內(nèi)采礦電機、船舶電機市場；另一方面利用公司在北美、印度市場優(yōu)勢助ATB打開上述市場。

    電池新生產(chǎn)線助力公司電池業(yè)務(wù)

    市場新增產(chǎn)能將充分釋放，短時間不會有價格壓力。2011年鉛酸電池行業(yè)受到環(huán)保整治，老廠房生產(chǎn)線全部關(guān)停，隨著未來《鉛酸電池準入條件》的出臺將進一步推動行業(yè)行業(yè)整合，加速淘汰落后產(chǎn)能，而目前市場產(chǎn)能不足，漲價較為明顯，較2011年初漲價10-30%。市場新增產(chǎn)能將充分釋放，短時間不會有價格壓力。

    公司電池新廠房將在今年底投產(chǎn)，其產(chǎn)能為舊廠的1.5倍，產(chǎn)能銷售規(guī)模預(yù)計達8-9億。同時公司還將加大對鋰電池的投入，規(guī)劃鋰電池十條線作為儲備，公司鋰電生產(chǎn)線隨著鋰電池需求釋放將加速投產(chǎn)。

    變壓器業(yè)務(wù)從低谷走出

    軌道交通牽引變壓前景看好。公司子公司北京華泰是目前國內(nèi)唯一能夠生產(chǎn)成套牽引整流設(shè)備的企業(yè)，在國家加快城市軌道交通建設(shè)速度的大背景下，軌道交通牽引變壓器前景看好。

    電力變壓器盈利改善。未來公司加大對利潤率相對較高的500kV以上電壓等級和配電領(lǐng)域的開拓，我們預(yù)計今年電力變壓器盈利將改善。

    鐵路牽引變大幅增長。公司鐵路牽引變2011年在建設(shè)資金短缺、高鐵事故等影響下，其訂單、收入確認和回款均受到影響，一般鐵路電力設(shè)備在通車前進行招標(biāo)，預(yù)計高鐵通車路程從2011年2000公里增加到2012年5000公里，公司作為鐵路牽引變龍頭，牽引變將大幅增長。

    三、盈利預(yù)測與投資建議

    公司未來業(yè)績整體平穩(wěn)增長，電機業(yè)務(wù)受益節(jié)能電機推廣維持高景氣，新電池生產(chǎn)線助力公司電池業(yè)務(wù)，變壓器業(yè)務(wù)從低谷走出。預(yù)計公司2011-2013年EPS為0.28元、0.36元和0.42元，給予“謹慎推薦”的投資評級。

    四、風(fēng)險提示：

    節(jié)能電機業(yè)務(wù)推廣未及預(yù)期。